资本市场的流动性危机与对策

IDG资本并购业务合伙人、中央财经大学兼职教授

　　中国资本市场的核心问题在于直接融资渠道不够畅通，资产价格信号无法有效引导投融资行为，间接融资体系创造的流动性不能通过资本市场灌溉实体经济，却在市场外围加杠杆追逐套利机会。面对资金推动的市场过热，管理层习惯用“堵”的方法应对。政策博弈的结果却是直接融资异化成间接融资，流动性风险悄然积聚。

　　从某种意义上说，近年先后发生的“股灾”和流动性危机是经济增长方式转变过程中，金融体系内在矛盾的集中体现。当前以技术、模式创新和存量经济整合升级作为驱动力，以资本市场的直接投融资体系为依托的新模式，正在替代依靠传统工业、地产和基建拉动增长，由间接投融资体系主导货币和信用扩张的老路（注：鉴于融资和投资是一个问题的两个方面，以下为表达方便，不区分“投融资体系”和“融资体系”的说法）。在新旧系统转换过程中，政策面、资金端、供给侧难免出现衔接失误和磨合冲撞。