美国AI基建泡沫的边界

　　 文｜杨庆宏
　　 任教于清华大学五道口金融学院，伊利诺大学电子工程学博士

　　《巴伦周刊》最近回顾美国250年的资本开支周期，提出一条很有吸引力的经验规律：铁路、电气化和互联网等变革性的技术，累计投资达到当时GDP的25%左右，金融风险才集中暴露。以美国约30万亿美元的经济规模计算，AI投资距离7.5万亿美元仍有相当大的距离。据此推断，这一轮建设高潮也许还能延续六七年。

　　这条规律之所以有吸引力，是因为它把复杂的资本开支周期压缩成了一个清晰的数字。但是，资本开支周期不会自由行走到某个GDP比例上而终止；决定它能走多远的，还有融资条件。