繁荣的代价：全球财政的双重叙事

　　文｜赵伟
　　申万宏源证券首席经济学家

　　2026年，海外财政与地缘政治经济绑定，走向顺周期扩张之路。财政既是经济韧性的推手，也是债务风险的源头。政策逻辑转变或使市场熟悉的周期律难以回归，化债的方式或也将决定货币独立性的边界。

财政转向：目标函数扩围，约束力量弱化，财政刚性扩张

　　（一）逻辑转变：目标转变，债务风险的认知存在误区

　　海外财政政策所扮演的角色正在发生变化。财政政策的目标扩围，从需求侧管理，扩大到供给侧重塑与安全。发达经济体货币政策的目标函数仍锚定在通胀或就业上，但是，在政治、地缘安全等压力下，财政的目标出现了转向与扩围。2020年前，发达经济体财政目标集中在需求侧管理上，通过救济、福利支出等稳定经济，对产业政策、国防的支持度较弱。2025年以来，除了传统的逆周期调节外，美、欧、日普遍加大了对关键产业、供应链安全、国防安全的支持。财政成为维护地缘及经济安全的“武器”，以国防为代表的可选支出成为必选项，西方国家财政扩张或更加常态化。