资产负债表衰退理论为何不适用于当前中国

　　文｜罗志恒
　　粤开证券首席经济学家、研究院院长

　　中国作为一个后发的追赶型经济体，要学习先发经济体的成功经验，也要吸取它们的失败教训，通俗来说，就是“摸着它们过河”。与中国一衣带水的日本，便是极好的研究案例：既有“二战”后经济腾飞的“日本奇迹”，又在“日本第一”“日本可以说不”的巅峰时刻轰然崩塌，在泡沫破灭后沉沦于“失去的三十年”和“低欲望社会”。

　　近一段时间，社会和市场上出现了将当前的中国经济与上世纪90年代的日本经济加以类比的分析。诚然，此时的中国与彼时的日本之间存在许多相似之处，例如，都是外向型经济、房地产在经济金融中占比较高、面临人口老龄化问题、受到美国在贸易科技领域的打压。但是，刻舟求剑式的强行对照并不可取，中国的当下绝不是日本的上世纪90年代，日本的昨天不是中国的明天，中国经济有着更大的潜力、更强的韧性与更广阔的回旋余地。例如，中国拥有巨大的国内市场、经济纵深空间大，城镇化进程还有较大空间，供给侧结构性改革与金融去杠杆极大地化解了经济金融的风险点，在外部打压下加快实现高水平科技自主自强，最关键的是，中国人民对美好生活有着热切向往。