关税的潜在金融影响

　　 文｜林英奇
　　 中金公司研究部副总经理

　　美国加征关税幅度超市场预期，对金融系统可能带来非线性的影响。后续贸易协商仍有不确定性，我们在此着重探讨关税战对于金融行业潜在影响路径。

美国高利率“灰犀牛”渐近

　　据我们测算，2022年美国进入高利率环境以来，美国企业边际融资成本上升超过500个基点至6%以上，但标普500企业平均负债成本仅从3.1%上升至3.6%，幅度远小于边际融资成本上升幅度。

　　造成这一现象的原因主要是，企业在低利率时期通过固定利率贷款和债券锁定了较长期限的付息成本。此外，由于财政扩张、海外资金回流和资本开支，企业可使用经营性现金流偿还高息债务。