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利率长期走势再思考

来源于 财新《中国改革》 2025年03月01日第02期
考虑到短期债市对长期逻辑和降息预期的透支,有必要重新审视利率长期走势的逻辑,并对后续债市走势给出新的判断
从两年以上的周期视角审视,我们需要关注AI科技革命的深远影响。当前AI革命仍处于算力比拼、基础设施建设阶段,一旦进入大范围推广阶段,可能会替代大量就业,需要收入分配等配套机制加以适应。图:付丁/ICPHOTO

  文|张继强
  华泰证券研究所所长、固收首席分析师

  我们在2019年曾给出长期利率下行的几个理由:

  一是,新旧动能转换,旧经济出清。中国经济逐步摆脱城投、地产依赖症,债市高收益资产的供给减少。

  二是,宏观杠杆率尤其是政府杠杆率提升。杠杆向中央或政府部门转移,导致全社会承受高利率的能力下降。

  三是,逆全球化过程中,消费国容易胀,生产国容易缩。中国作为生产国,导致供给压力上升,并带来再通胀压力。

  四是,信用货币时代,货币超发约束减少,相比技术和劳动力等,资本的稀缺性降低,资本回报率存在下降可能。

版面编辑:许金玲
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