全球货币政策的分化与挑战

　　文｜易峘
　　华泰证券首席宏观经济学家

　　新冠疫情后，全球的宏观经济环境经历了较大的周期性起伏，也产生了一些结构性变化。对海外央行而言，虽然对待通胀的态度不尽相同，但疫情后全球物价水平同步上升，一度成为短期货币政策的主导变量。然而，随着供给侧冲击带来的通胀退潮，各国经济、财政、资产价格周期呈分化走势，G3（美欧日）央行的货币政策重心也随之变化。理论上，各国货币政策的效应以本国为主，却难免通过全球经贸往来、资本流动、汇率变化等对海外产生外溢效应，尤其是中美之间。本文复盘疫情后主要经济体（美、欧、日、中等）宏观环境及货币政策重心的变化，并讨论各国分化的政治、经济和财政周期为全球资本流动及货币政策协同带来的挑战。