对于日本货币政策转向的思考

　　文｜张涛
　　任职于中国建设银行金融市场部

　　在3月的货币政策会议上，日本央行早于市场预期开启了政策转向，退出了长达八年的负利率政策，将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%范围内，同时还结束收益率曲线控制政策（YCC），并停止购买交易型开放式指数基金（ETF）和房地产投资信托基金（J-REIT）。

　　日本经历了多年通货紧缩与经济停滞，其间宏观政策应对的摇摆不仅未收到预期效果，而且始终面临各方质疑，直至2012年安倍晋三重获首相之位后，基于各方诉求，提出“大胆的货币政策”“灵活的财政政策”与“增长战略”的“三支箭”组合的经济政策，随后日本经济逐渐进入持续修复进程。此次日本央行政策转向，无疑标志着实施十余年的安倍经济学正接近预期目标。由此，对一些正在面临经济趋势性下行压力的经济体而言，日本经验具有十分现实的意义。

再通胀是推动日本央行提早转向的主因

　　2024年日本的“春斗”成功争取到30年来最大的薪酬涨幅，日本企业同意今年加薪5.25%，此次结果无疑有助于日本经济向“工资—通胀”良性循环继续迈进。日本央行最新的《企业短期经济观测调查》则显示，日本企业对产出价格的预期在持续上升，参与调查的近万家企业对未来一年产出价格涨幅预期均值上升0.1个百分点至2.7%，未来三年的产出价格涨幅预期均值上升0.3个百分点至4.0%，未来五年产出价格涨幅预期均值上升0.3个百分点至4.7%，而五年的产出价格涨幅预期为2014年以来的最大涨幅。