全球或进入EM滞DM胀时期

　　文｜沈明高
　　广发证券全球首席经济学家

　　2020年下半年以来，全球经济复苏呈不平衡态势。中国经济率先复苏，而G20国家的增长呈现出显著分化趋势。经济合作与发展组织（OECD）预估，G20国家中，有九个国家的人均GDP将于2021年年底之前恢复到疫情前水平，有六个国家则需要等到2022年，还有五个国家则要到2023年下半年之后才有可能恢复，最晚的阿根廷甚至可能要等到2026年。

　　不平衡复苏的实质是不平衡增长，即使是后疫情时期，不平衡增长也很可能会加剧，直至形成新的平衡。全球不平衡增长由来已久，部分是全球化分工的结果，表现为发达国家消费、新兴市场生产，或发达国家高额贸易逆差、新兴市场高额顺差。新冠疫情、包括中美贸易摩擦在内的地缘政治以及人口老龄化等因素，使得不平衡增长逼近“均值回归”的临界点，在这一阶段，全球很可能将经历一个较长的低增长时期，从不平衡增长到新的平衡增长，将是一个痛苦的调整过程。