货币政策的“第三条道路”

钟正生 华创证券宏观经济研究主管

余芽芳 华创证券宏观经济研究分析师

　　今年一季度经济数据悉数公布之后，中国经济尚在筑底阶段已成不争事实。但是，地方政府债务置换的横空出世，盘活财政存量资金的三令五申，折射出财政政策上难有大规模刺激；物价水平的逐渐温和回升，货币市场利率的超预期下行，又制约着货币政策上难有大规模放水。如今，央行已经连续两次降准降息，但从资本市场和实体经济的最终反馈来说，其效果似乎并未脱离中性太多。如果货币政策仍偏稳健，而财政政策发力不济，中国经济下行压力大时宏观调控政策如何对冲呢？我们在看宏观调控政策时，要抛开就财政论财政，就货币论货币的倾向。也许，那些介于财政和货币之间的宏观调控工具会成为今年的一个亮点，我们称之为货币政策的“第三条道路”。