房企债务周期形成及演化

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　　文｜夏磊
　　国海证券首席政策分析师

　　今年以来，华夏幸福、蓝光等大中型房企陆续陷入债务危机。危机背后，是一个清晰的房地产债务周期演化路径。

　　自1998年房改以来，房企规模飞速扩张，千亿元俱乐部已是前十房企的标配。然而，房企学会了如何起飞，还没学会如何安全降落。

　　加杠杆总是快乐的。去杠杆的时候，无论是政策的变化、经营的问题、市场的突变，都会引发激进扩张房企的债务危机。

　　房企在规模扩张之时，金融杠杆用得堪称得心应手。地产与金融天生具有高度相关性。房企信用风险，可以迅速导致金融体系资产质量恶化，增加金融机构风险敞口，十次危机，九次地产。