知往见今：中国宽信用的经验与前景

张璐|财新智库莫尼塔研究高级宏观分析师

钟正生|财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

　　2008年次贷危机是全球经济和货币政策的一个分水岭。为应对危机后的长期经济低迷，发达国家相继启动了几轮量化宽松，全球债务杠杆的大幅攀升自此启动。2018年，全球主要央行尝试货币政策正常化，结果是全球金融市场大幅波动、经济衰退担忧再起。2019年，新一轮宽松即将启程。

　　中国不是例外，也不太可能独善其身。2008年全球金融危机以来，中国经济增长的一大引擎——出口逐渐走向凋敝，这构成中国经济减速的第一条主线；2009年政府启动“四万亿”经济刺激计划，带动产能大幅扩张，“去产能”构成此后中国经济减速的第二条主线；2009年、2012年、2015年相继出现了三轮信用扩张，带动地方政府隐性债务不断扩张，债务约束增强和去杠杆构成中国经济减速的第三条主线。