理解去杠杆

麦格理证券中国首席经济学家

　　如何理解中国的债务问题，是全球投资者关于中国最大的困惑之一。本文将分别讨论实体杠杆与金融杠杆的现状及成因，并探讨可能存在的风险。

实体杠杆的现状

　　现实中，存在两种杠杆。一种是实体杠杆，也就是通常所说的政府债务、企业债务和居民债务。另一种是金融杠杆，也就是金融机构互相之间所产生的债务。本章首先讨论实体杠杆。

　　1.实体杠杆的整体情况

　　水平：目前，中国的债务与GDP之比达到了很高的水平。根据国际清算银行（BIS）的最新数据，到了2017年年中，债务已经达到了GDP的256%，这不仅超过了新兴市场国家190%的整体水平，也超过了美国的250%。